香港新聞網9月21日電9月，美聯儲、歐洲央行、日本央行相繼加息，新西蘭及海灣多國央行跟進。這很容易令人聯想到2022年的全球緊縮潮，但當年是供應鏈衝擊疊加需求過熱引發的全面通脹，如今則是中東局勢推高油價，各國央行擔憂能源衝擊演變為持續性通脹而採取的防禦性操作。西部證券分析認为，美聯儲此次加息屬預防式風險對沖，並非全面重啟緊縮周期，核心通脹仍在下行，通脹反彈主要受供給端驅動。

如果說油價是本輪加息最直接的觸發器，AI則正在重塑長期利率的定價邏輯。洛克菲勒國際董事長Ruchir Sharma估算，全球AI基礎設施年投入已達約1萬億美元，而AI服務年收入僅約2000億美元，存在約8000億美元資金缺口。科技巨頭一邊用雲計算、廣告等傳統業務利潤補貼AI，一邊大舉發債融資。

融資壓力的傳導正在加速。法國巴黎銀行預計，超大規模科技公司今年債券發行規模約2500億美元，2027年將升至約4000億美元，其中超三分之二为十年期以上長期債務。與此同時，美國政府每年需融資約2萬億美元彌補赤字。高盛分析指出，AI企業與政府正在爭奪同一池資本，資金競爭將推高長期資金成本。

數據顯示，字母表（Alphabet）、亞馬遜、微軟、Meta、甲骨文等5家超大規模高科技企業，2026年通過債務與股權融資合計籌集超過1100億美元。摩根士丹利預計，2026年全球與AI相關的債務發行規模可能將近5700億美元，規模較2025年增長逾1倍。

部分科技企業轉向股權融資。6月字母表宣佈發行800億美元股權，主要用於AI基礎設施擴建和全球算力資本開支。8月英偉達宣佈與貝萊德、黑石、高盛等6家金融投資機構合作建立獨立的算力融資平台，長期目標是撬動超過5000億美元的第三方資本，用於AI基礎設施建設。

融資規模膨脹的另一面，是現金流缺口的擴大。短期來看，美國科技巨頭的現金儲備水準較高，表內負債可控，但中長期風險不容忽視。摩根士丹利預測，2026年亞馬遜、甲骨文和Meta的自由現金流將趨近於零，甚至轉負。紅杉資本預測，2026年全球AI基礎設施支出將達1.5萬億美元，而AI基礎設施建設的回本線已經從2023年的2000億美元暴增至2026年的3萬億美元。一些金融機構已經發出警告，若科技巨頭未能在2028年實現預期現金流，市場反應可能引發經濟衰退。

當資金供給與回報預期之間的裂縫越拉越大，市場開始重新定價風險。10年期美債收益率一度升破5%，說明低利率時代已落幕。美國“負責任聯邦預算委員會”主席瑪雅·麥圭尼亞斯直言，過去基於“資金近乎零成本”假設借入的巨額債務，如今正讓市場付出代價。

高利率正在改寫資產邏輯。高盛分析認为，真正的風險並非“科技股會不會跌”，而是資本成本上升後，哪些行業的盈利能繼續覆蓋融資成本。

分化的序幕已經拉開。穆迪分析首席經濟學家Mark Zandi提醒，美國經濟增長正越來越集中於AI投資。住房、製造業、消費等並不強，利率進一步上升後，率先承壓的未必是AI資本開支，反而可能是房地產等對融資成本更敏感的傳統行業。

當資本不再免費，市場對AI的審視標準，將從“故事有多大”轉向“現金流能否扛住利率”。（綜合21經濟網，經濟日報報道）